空分設備行業深度報告：揮別低穀時期 邁入新一輪采購高峰

隨著下遊煉化、煤化工及鋼鐵產能升級，空分設備正向大型、特大型方向發展，相關設備投資正逐步轉化為采購訂單。根據測算，三大產業升級預計帶動總計約391.25-409.35億元、每年約111.82-181.38億元的空分設備需求。巴乐视频app色版判斷，此輪設備投資周期有望在2020年內維持高位。此外，以杭氧為首的設備廠商向外包供氣市場邁進，在獲取穩定現金流的同時，近期工業氣體零售價格上漲將為廠商帶來更大的利潤彈性。

經過60餘年的發展，我國大型、特大型空分設備成套技術、壓縮機、膨脹機與高端密封件等核心部機/件已實現國產化突破，並集中於幾家大型設備廠家。

特大型空分設備國產化進程加速，成套技術與核心部機實現突破：

空分設備能夠分離生產出多種工業氣體，因而廣泛應用於化工、冶金及醫療等多個重要領域。近年來，伴隨著下遊煤化工、煉化與鋼鐵產業產能升級，空分設備正朝產量大型化、氣體壓力及純度更高等方向發展。國內設備廠商經過60餘年的設計與製造，在大型、特大型空分設備的研製上已取得突破。杭氧、四川空分與開封空分已實現成套技術國產化，陝鼓、沈鼓、杭氧及日機密封完成大型壓縮機組、膨脹機與高端密封件等關鍵部機/件的國產化配套。巴乐视频app認為，在設備核心技術的突破下，國內廠商將取得更高的市場份額。

多個主要下遊領域景氣向上，設備供應商迎來新一輪采購高峰：

進入“十三五”時期，我國打出供給側改革組合拳，倒逼傳統產業產能升級、邁向有序發展。2016年以來，國家聚焦煉化產業規模化與一體化布局、重啟以現代新型煤化工為主的項目工作、淘汰鋼鐵落後產能與加快推動產能置換，設備廠商迎來先進設備采購高峰。目前，國內在建和待建的煉化一體化升級項目規劃總投資額達12000億元，國家明確規劃及已通過環評批複的煤化工項目預計總投資額超6700億元，75家鋼鐵廠擬新建先進鋼鐵產能總計2.12億噸。根據測算，上述產能升級將拉動總計超390億元的空分設備需求。巴乐视频app判斷，國內設備及核心部機/件廠商將大幅受益此輪產能升級，同時伴隨著需求的不斷釋放，各設備商有望迎來收入、毛利率雙雙提升。

積極從製造向製造服務轉型，擁抱工業氣體“現金牛”業務：

2003年以來，以杭氧為首的空分設備及核心部機製造商積極探索氣體外包業務，向“製造+服務”轉型。不同於設備銷售的周期性，氣體業務能夠為企業帶來穩定的經營性現金流，並在甩掉折舊包袱後，盈利能力將得到顯著提升，屬於典型的“現金牛”業務。