氣體業務持續成長，空分設備提供業績彈性

杭氧股份：實現產業延伸，2018年業績創新高

1) 公司為國內空分設備行業龍頭企業，空分設備技術不斷突破，大力進軍工業氣體行業，目前工業氣體銷售已成為公司支柱業務，占營收比例達60%。

2) 2017年公司扭虧為盈， 2018年營收79.1億元（同比+22.6%），歸母淨利潤7.52億（同比+108%），空分設備銷售額2016年觸底反彈。毛利率觸底反彈，2018年Q3毛利率為23.13%。經營質量提升，現金流充沛。

3) 國資控股、股權結構穩定，杭氧集團為公司第一大股東持股比例54.4%，杭氧集團實際控製人為杭州市國資委。

工業氣體：行業發展迅速，公司加大投入成功轉型，淨利潤具備提升空間

1) 近年國內工業氣體市場規模增長率8.0%-11.0%之間，行業發展持續且穩定，但人均工業氣體消費量與發達國家相比仍然處於較低水平。

2) 全球龍頭生產廠商占據50%市場。國內大型現場製氣市場形成了外資巨頭、國內專業氣體供應商、空分設備製造商共同競爭的局麵，競爭較激烈。

3) 公司管道氣體穩健，零售氣體提供彈性。預期加大氣體產業投入，前期項目陸續投產，目前已設立28家氣體子公司並涉足特種氣體研發，未來瞄準高端市場。

4) 公司未來淨利潤提升空間大。多數氣體項目在公司上市之初布局，氣體業務後期設備折舊和財務費用存在較大的下降空間。

空分設備：下遊景氣度提升，公司技術不斷突破，2018H1新增訂單88%

1) 鋼鐵行業產能置換，石化趨勢向好，帶動上遊空分設備複蘇；新型煤化工穩步發展，《煤炭深加工產業規範“十三五”規劃》規劃新建項目14個，總投資約3030億元，推動空分設備朝大型化方向發展，杭氧有望受益。

2) 競爭格局：國內空分設備製造業已形成杭氧、川空、開空三足鼎立局麵，國外龍頭法液空、林德在中國建立了合資或獨資公司，

3) 杭氧製造的空分設備不斷向性能更優、規模更大的方向發展，核心競爭力強。2018年設備新增訂單大增。2018 上半年公司新簽空分設備訂單達28 億元，同比增長88%，保證2019-2020 年設備收入穩健增長。